行業(yè)近況

　　4 月18 日，統(tǒng)計(jì)局公布2022 年3 月鋼鐵、建材產(chǎn)量數(shù)據(jù)：粗鋼產(chǎn)量0.88億噸，同比-6.4%；水泥產(chǎn)量1.87 億噸，同比-5.6%；平板玻璃產(chǎn)量0.87億重量箱，同比+2.2%。1-3 月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比+9.3%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比+8.5%。

　　評(píng)論

　　水泥：需求有所修復(fù)但仍弱，價(jià)格整體平穩(wěn)。3 月水泥產(chǎn)量1.87 億噸(同比-5.6%，降幅環(huán)比1-2 月收窄12.2ppt)，需求有所修復(fù)但仍偏弱。3 月水泥均價(jià)512 元/噸，環(huán)比-3 元，價(jià)格整體平穩(wěn)；全國(guó)出貨率55.2%(同比-5.4ppt)。

　　上周(4-15)華東水泥價(jià)格529 元/噸(同比+26 元)，全國(guó)出貨率62.5%，同比-24.3ppt，需求受疫情擾動(dòng)下價(jià)格整體維持較高水平。我們認(rèn)為隨疫情影響逐步消退、項(xiàng)目需求集中落地，下半年旺季行情有望回歸；龍頭企業(yè)有望受益行業(yè)錯(cuò)峰加強(qiáng)供給控制、高比例年長(zhǎng)協(xié)對(duì)沖煤價(jià)壓力，我們對(duì)全年龍頭盈利維持高位仍有信心。我們看好海螺水泥、華新水泥。

　　玻璃：3 月疫情擾動(dòng)，但需求韌性稍顯。3 月平板玻璃產(chǎn)量同比+2.2%至0.87億箱，供給維持較高水平；我們測(cè)算的3 月浮法玻璃表觀消費(fèi)量同比-9%至~9200 萬(wàn)箱，且下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏放緩：3 月底廠庫(kù)、社庫(kù)環(huán)比+20%至5624 萬(wàn)箱/+7%至5.55 萬(wàn)架，而玻璃均價(jià)(統(tǒng)計(jì)局含稅)環(huán)比-4%至2241 元/噸(較1 月上漲8%)，我們認(rèn)為價(jià)格下跌幅度相對(duì)溫和，主要系：1)竣工需求仍階段性釋放，并未消失；2)石油焦/天然氣等價(jià)格在俄烏局勢(shì)下，體現(xiàn)為高位仍有上漲，成本對(duì)價(jià)格形成支撐；3)行業(yè)內(nèi)旗濱、信義產(chǎn)線冷修，供給穩(wěn)中略降。全年我們看好穩(wěn)增長(zhǎng)落地、資金面走寬推動(dòng)竣工需求修復(fù)，浮法玻璃價(jià)格有望迎來(lái)反彈。建議關(guān)注旗濱集團(tuán)、南玻A、信義玻璃。

　　鋼鐵：疫情影響下供需雙弱，靜待2Q 需求復(fù)蘇。3 月粗鋼產(chǎn)量0.88 億噸，同比-6.4%(VS 1-2 月-10%)，下降幅度有所收窄。往后看供給或有修復(fù)空間，但整體受限。疫情蔓延對(duì)應(yīng)處于鋼鐵旺季的需求回升及鋼材去庫(kù)進(jìn)程產(chǎn)生一定擾動(dòng)，3 月五大鋼材品種表觀消費(fèi)量同比-9.9%。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地和疫情逐漸好轉(zhuǎn)，疊加近期不斷擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差有望提振國(guó)內(nèi)鋼鐵出口，我們認(rèn)為下游需求不會(huì)缺席，2Q 鋼鐵需求有望加速回暖，板塊或迎估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦寶鋼股份、馬鋼股份、天工國(guó)際。

　　估值與建議

　　建材板塊看好海螺水泥、華新水泥、中國(guó)巨石、東方雨虹、偉星新材、北新建材、堅(jiān)朗五金、三棵樹(shù)、中國(guó)聯(lián)塑；建議關(guān)注科順股份(未覆蓋)、旗濱集團(tuán)、信義玻璃、南玻A、蘇博特、冀東水泥；鋼鐵板塊看好寶鋼股份、馬鋼股份、天工國(guó)際。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　竣工需求不及預(yù)期，基建需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期