2020年3月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為894.12，創(chuàng)下2017年8月份以來(lái)新低，環(huán)比下跌4.85%，同比下跌9.71%。在國(guó)內(nèi)各項(xiàng)政策支持下，3月實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但仍未恢復(fù)至疫情前水平，加上國(guó)外疫情擴(kuò)散影響外需，整個(gè)大宗商品行業(yè)面臨低需求高庫(kù)存壓力，迫使其降價(jià)去庫(kù)存。

宏觀分析：

國(guó)際方面，疫情影響下，歐元區(qū)3月Markit綜合PMI跌至29.7，創(chuàng)下紀(jì)錄新低；美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI終值錄得48.5，創(chuàng)逾十年新低；美國(guó)3月28日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)644.8萬(wàn)，再創(chuàng)歷史新高；西班牙3月失業(yè)人數(shù)增30萬(wàn)人，創(chuàng)歷史最大增幅。隨著國(guó)外疫情發(fā)酵，未來(lái)歐美等國(guó)PMI、就業(yè)和通脹可能繼續(xù)惡化。3月全球40家左右的央行降息，采取了激進(jìn)的貨幣放松舉措，以及更積極的財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

國(guó)內(nèi)方面，3月中國(guó)制造業(yè)PMI大幅回升至52.0%，非制造業(yè)大幅回升至52.3%，主要是國(guó)內(nèi)疫情防控取得了階段性重要成果，支持企業(yè)快速?gòu)?fù)產(chǎn)，但企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況仍未恢復(fù)至疫情前的正常水平。數(shù)據(jù)顯示，3月底規(guī)上工業(yè)企業(yè)平均開(kāi)工率為98.6%，中小企業(yè)復(fù)工率已達(dá)到76%，4月初全國(guó)房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程開(kāi)復(fù)工率超過(guò)85%。

我國(guó)宏觀調(diào)控政策空間充足，將進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。央行決定于4月對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)，共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元；一季度全國(guó)各地發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債券1.08萬(wàn)億元，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)63%；商務(wù)部將推動(dòng)有關(guān)地方放寬或取消汽車(chē)限購(gòu)措施等等。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來(lái)看，3月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、紡織等7個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌；農(nóng)副行業(yè)價(jià)格指數(shù)基本持平，造紙行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲。

同比來(lái)看，3月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、紡織等7個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌；建材、農(nóng)副等2個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲。

3月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為870.70，環(huán)比下跌2.15%，同比下跌7.77%。

截止30日，3月鋼價(jià)走出探底回升再下跌的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格比上月底下跌28，分品種看，螺紋鋼價(jià)格上漲68（3月螺紋均價(jià)環(huán)比2月下跌43），熱軋價(jià)格下跌99，冷軋價(jià)格下跌239；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)下跌1，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)下跌127，廢鋼價(jià)格指數(shù)下跌117，基本符合預(yù)期。

展望4月鋼鐵市場(chǎng)，基本面壓力雖然會(huì)有一些緩解，但隨著外部利空的累積和快速超預(yù)期的傳導(dǎo)，鋼價(jià)雖有向上反彈的沖動(dòng)，但更多的是面臨下行的壓力，盡管不同區(qū)域和不同品種表現(xiàn)將有所分化，但都有交互下行的空間。

3月份能源價(jià)格指數(shù)為1088.92,環(huán)比下跌5.78%，同比下跌9.54%。

在新冠肺炎疫情全球大流行以及沙特阿拉伯和俄羅斯大打“價(jià)格戰(zhàn)”的情況下，3月份國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌。預(yù)計(jì)4月國(guó)際原油市場(chǎng)依然面臨較大壓力，20美元的防線恐難抵御利空沖擊，國(guó)際油價(jià)仍將承壓前行。預(yù)計(jì)WTI或在17-25美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在18-27美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

目前國(guó)內(nèi)煤企已經(jīng)完全進(jìn)入常態(tài)化的生產(chǎn)作業(yè)，煤炭供應(yīng)維持寬松態(tài)勢(shì)，煉焦煤方面，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)能優(yōu)化及洗選企業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能淘汰工作有序進(jìn)行，國(guó)內(nèi)疫情態(tài)勢(shì)下政策對(duì)生產(chǎn)發(fā)展形成利好支撐，預(yù)計(jì)四月份“兩會(huì)”對(duì)煤企生產(chǎn)影響不大，焦煤供應(yīng)維持相對(duì)平衡態(tài)勢(shì)。價(jià)格方面，蒙5原煤主流報(bào)價(jià)950-970元/噸，蒙5精煤報(bào)價(jià)在1050-1100元/噸左右。短期來(lái)看，隨著蒙古口岸通關(guān)的陸續(xù)恢復(fù)，蒙煤供應(yīng)愈加寬松，再疊加國(guó)內(nèi)供需局面，預(yù)計(jì)短期蒙煤價(jià)格仍有下行空間。

3月份有色價(jià)格指數(shù)為472.43，環(huán)比下跌10.76%，同比下跌19.81%。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅3月末價(jià)格39450元/噸，2月末報(bào)在44700元/噸；A00電解鋁3月末報(bào)在11490元/噸，2月末報(bào)在13100元/噸；1#鉛錠3月末報(bào)在14100元/噸，2月末報(bào)在14450元/噸；0#鋅錠3月末報(bào)在15280元/噸，2月末報(bào)在16040元/噸；1#錫錠3月末價(jià)格124500元/噸，2月末報(bào)在137500元/噸；#電解鎳3月末報(bào)在94880元/噸，2月末報(bào)在101640元/噸。

海外疫情加速爆發(fā)和各國(guó)密集出臺(tái)大量放水刺激經(jīng)濟(jì)的政策相互角力，中國(guó)政治局會(huì)議的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策接力，為市場(chǎng)注入信心，但其后政策空窗期，疫情及歐美糟糕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)負(fù)面影響會(huì)重占上風(fēng)。基本面上，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)暫平穩(wěn)，需求方面國(guó)內(nèi)消費(fèi)開(kāi)始改善，中央政治局會(huì)議的一攬子政策刺激方案包括提高赤字率、增加地方專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模均在指引國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。微觀層面，下游加工企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)中有升，但由于黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)較高，多持謹(jǐn)慎態(tài)度接單；中小型企業(yè)面臨資金壓力。短期看，各國(guó)央行刺激政策陸續(xù)公布，但加速的疫情仍是揮之不去的利空，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格短期仍偏空運(yùn)行，海外疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)后有反彈動(dòng)力。

3月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為809.08，環(huán)比下跌3.51%，同比下跌10.84%。

3月華東地區(qū)甲醇下跌為主；全球公共衛(wèi)生事件的背景下，全球下游需求偏弱，華東市場(chǎng)甲醇價(jià)格快速下跌，月內(nèi)甚至跌破1700元/噸，最大跌幅達(dá)280元/噸附近；除市場(chǎng)基本面偏弱影響以外，月初OPEC減產(chǎn)協(xié)議破裂，隨后原油價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)，使得甲醇期貨主力合約亦出現(xiàn)跌停走勢(shì)，月內(nèi)市場(chǎng)部分逢低補(bǔ)貨需求支撐，剛需補(bǔ)貨稍顯一般，主要套利盤(pán)以及投機(jī)需求為主，遠(yuǎn)月商談稍顯活躍，而下旬開(kāi)始由于絕對(duì)價(jià)格處于階段性筑底過(guò)程，基差企穩(wěn)為主；常州及張家港地區(qū)，部分前期套盤(pán)面貨源在基差走強(qiáng)后積極出貨，另外部分貨源通兌太倉(cāng)，使得常州價(jià)格亦處于偏低水平，下旬在內(nèi)地價(jià)格下跌影響下，國(guó)產(chǎn)貨源與港口套利空間短時(shí)打開(kāi)，對(duì)港口貨源沖擊明顯。

港口未來(lái)4-5月份計(jì)劃已經(jīng)接滿(mǎn)，甚至部分庫(kù)區(qū)6月份計(jì)劃也已經(jīng)接滿(mǎn)，港口罐容緊張狀態(tài)明顯，但在目前全球需求偏弱影響下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量仍有增量預(yù)期，隆眾預(yù)計(jì)4月華東市場(chǎng)或低位震蕩修復(fù)為主，但絕對(duì)價(jià)格偏低，不排除窄幅反彈可能。

3月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為667.10，環(huán)比下跌2.95%，同比下跌16.38%。

3月天然橡膠RU期貨（9680,-870,-8.25%）和NR期貨（7765，-1230，-13.67%），價(jià)格均大幅度下跌，其中RU期貨主力合約由RU2005換為RU2009。3月天然橡膠期貨呈下跌走勢(shì)，月內(nèi)全球公共衛(wèi)生事件不斷升級(jí)、國(guó)際原油暴跌拖累大宗商品下行，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存依舊處于上行周期，市場(chǎng)心態(tài)偏悲觀，輪胎內(nèi)銷(xiāo)提升慢外銷(xiāo)存縮減預(yù)期，多重因素下天膠主力合約一度跌停，盡管泰國(guó)和馬來(lái)西亞公共衛(wèi)生事件升級(jí)及國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)割膠情況存推遲對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)有收緊預(yù)期，但短期內(nèi)提振作用有限難改下行趨勢(shì)。

3月份建材價(jià)格指數(shù)為1443.17，環(huán)比下跌4.63%，同比上漲1.51%。

3月全國(guó)水泥價(jià)格持續(xù)下行，需求方面啟動(dòng)速度緩慢，而供應(yīng)端廠家陸續(xù)開(kāi)窯，供應(yīng)量大幅增加，熟料庫(kù)存高位，市場(chǎng)供大于求，且在疫情防控期間（2月27-6月30日），高速公路免收車(chē)輛通行費(fèi)，加大水泥運(yùn)輸半徑，部分區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥價(jià)格大幅回落。4月，隨著中國(guó)疫情已經(jīng)明顯得到控制，項(xiàng)目復(fù)工提速，需求有望持續(xù)恢復(fù)，價(jià)格或?qū)⒂|底反彈。

3月份造紙價(jià)格指數(shù)為906.91，環(huán)比上漲7.93%，同比下跌17.99%。

3月份中國(guó)造紙行業(yè)先漲后跌，因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱以及國(guó)際公共衛(wèi)生事件發(fā)酵導(dǎo)致出口市場(chǎng)下跌。外貿(mào)包裝紙退單消息激發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，包裝紙價(jià)格持續(xù)下跌，下游需求萎縮程度超預(yù)期；木漿價(jià)格低位整理，國(guó)廢價(jià)格繼續(xù)下挫。

預(yù)計(jì)4月份瓦楞及箱板紙價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。目前瓦楞箱板紙國(guó)內(nèi)外終端需求正處于恢復(fù)階段，短期放量有限，紙企庫(kù)存略高；同時(shí)原料廢紙成本支撐有限，業(yè)者看空心態(tài)濃厚。利空消息偏多，隆眾資訊認(rèn)為，短期瓦楞箱板紙價(jià)格仍有一定下跌空間，但隨著國(guó)內(nèi)需求逐步恢復(fù)，下行空間有限。

3月份紡織價(jià)格指數(shù)為772.02，環(huán)比下跌5.62%，同比下跌22.34%。

3月份PTA市場(chǎng)偏弱調(diào)整。月初PTA市場(chǎng)小漲后企穩(wěn)，OPEC+可能進(jìn)一步減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)漲后收跌。PTA期現(xiàn)市場(chǎng)均出現(xiàn)小幅拉漲后震蕩。下游聚酯企業(yè)裝置陸續(xù)重啟，但近期外圍公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散，宏觀情緒波動(dòng)較大。月內(nèi)，OPEC+減產(chǎn)會(huì)議破裂，沙特將日產(chǎn)能增加至1000-1200萬(wàn)桶/日，原油價(jià)格戰(zhàn)拉開(kāi)序幕，疊加全球公共衛(wèi)生事件的利空，國(guó)際油價(jià)暴跌，PTA期貨多次出現(xiàn)跌停，期現(xiàn)價(jià)格也創(chuàng)自PTA上市以來(lái)歷史新低。雖然福海創(chuàng)450萬(wàn)噸、恒力石化220萬(wàn)噸、新鳳鳴220萬(wàn)噸裝置進(jìn)入停車(chē)，但難以拯救PTA弱勢(shì)格局。下游聚酯及終端市場(chǎng)復(fù)工進(jìn)度有限，聚酯負(fù)荷雖然呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)姿態(tài)，但在PTA社會(huì)庫(kù)存無(wú)大幅去庫(kù)的局面下，PTA供需基本面依舊偏弱。供需格局依舊難以改觀，且3月底及4月初PTA供應(yīng)量繼續(xù)提升，PTA加工區(qū)間大幅擴(kuò)大，均對(duì)市場(chǎng)形成利空，PTA弱勢(shì)格局難以緩解。后市還需繼續(xù)關(guān)注原油走勢(shì)及下游需求恢復(fù)進(jìn)度。

3月份農(nóng)副價(jià)格指數(shù)為1248.69，環(huán)比下跌0.02%，同比上漲3.87%。

進(jìn)入3月份，豆粕價(jià)格進(jìn)一步大幅攀升，一方面因3月大豆到港量環(huán)比減少，另一方面因海外疫情不斷擴(kuò)散，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)南美大豆產(chǎn)區(qū)大豆運(yùn)輸受阻，在國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫(kù)存極低時(shí)期，引發(fā)了豆粕價(jià)格的一輪大幅上漲，期貨價(jià)格一度臨近3000元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格全國(guó)普遍突破3100元/噸。

從后期來(lái)看，豆粕價(jià)格上漲空間或?qū)⒂邢蓿�總體將保持高位震蕩；但長(zhǎng)期豆粕價(jià)格將面臨下跌可能。首先因國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫(kù)存維持歷史最低水平，當(dāng)前進(jìn)口大豆庫(kù)存僅僅210.2萬(wàn)噸，短期豆粕供應(yīng)維持偏緊局面，對(duì)部分區(qū)域豆粕現(xiàn)貨價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。但另一方面，因當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆利潤(rùn)豐厚，上游油廠已加大對(duì)國(guó)外買(mǎi)船進(jìn)度，后期正常供應(yīng)將逐步上量，壓制豆粕單邊上行空間。后期海外疫情，尤其是巴西和阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)疫情仍需密切注視。

宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。

3月份全球公共衛(wèi)生事件不斷升級(jí)、國(guó)際原油暴跌拖累大宗商品下行，為此全球40家左右的央行降息，采取了激進(jìn)的貨幣放松舉措，以及更積極的財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)信心。展望4月份，國(guó)內(nèi)疫情控制取得階段性成效，大宗商品需求仍有增長(zhǎng)空間，但外部利空持續(xù)累積，鋼鐵、有色等多數(shù)行業(yè)價(jià)格承壓仍重，水泥、豆粕等少部分行業(yè)價(jià)格有反彈可能，預(yù)計(jì)4月份大宗商品價(jià)格指數(shù)仍有下跌空間。